民营企业二代们的上市梦：从中国合伙人到现实中的围城效应

这样的演讲几乎已经成为一些明星投资人线下分享会上的标配。第一代人靠着时代红利和个人财富赚到了第一桶金，而第二代人则大多投身于金融。与我父辈经营的行业相比，这样的工作轻松又体面。而让自己的公司上市也成为了他们的一大目标。

对于这些民企二代来说，他们对上市的执着就像《中国合伙人》中孟晓军的美国梦。但客观来说，上市也有围攻效应。二级市场就像一面魔镜。有的公司上市是起点，有的公司上市是终点。对于那些“基础不太雄厚”的企业来说，选择上市就如同穿上了皇帝的新衣。

没有业绩，就没有股价。没有股票价格，就没有流动性。半桶水的人辛苦了半天，最终只是为了争夺“上市公司”的称号。这个保全面子的计划结束只是时间问题。

放眼全球，目前上市的电竞公司大多处境不佳。他们的股价跌到几毛钱、几毛钱是常有的事，但大多数仍尽力留在市场上。这是我记忆中第一次Astralis主动发布公告并选择脱掉新衣服。

通过退市省钱

关于退市，这家来自欧洲的老牌电竞巨头给出的理由也非常有诚意。 “公司股票的流动性有限以及股价的下跌意味着公司很难以对公司股东有吸引力的条件参与市场整合。董事会估计（退市后）公司每年可节省200万丹麦克朗的直接成本和100万丹麦克朗的间接成本。”

简单来说，公司现在缺钱，退市可以为我们节省很多钱。

300万丹麦克朗对Astralis意味着什么？根据其2022年全年财务报告，截至2022年底，Astralis总共拥有约987.8万丹麦克朗的现金及等价物。换句话说，通过摘掉“上市”头衔，Astralis可以将公司近1/3的现金腾出来，投入到回报率更高的业务中。

外界对于Astralis的退市并没有太意外。早在今年3月底，由于财务业绩不理想，Astralis在发布2022年全年财报半个月后宣布启动内部战略审查。当时，Astralis正式宣布战略审查将有四个结果。退市只是已经预测的结果之一。

这一切都是从股价暴跌开始的。据统计，自2019年12月上市以来，Astralis股价已从最初的高点8.95丹麦克朗跌至1.73丹麦克朗，整体跌幅超过80.67%。

股价持续低迷后，Astralis市场日交易量也有所减少，维持在较低水平。宣布退市后，Astralis股价进一步下跌，首个交易日（公告后）总成交量超过前半个月的总和。截至发稿时，Astralis 的交易价格为每股 0.75 丹麦克朗。

关于退市，Astralis的执行管理层、董事会和最大股东JLK Holding ApS已确认将投票赞成这一提议。可以说，Astralis的退市、退市如今已成定局。

一切都可以扔掉

在业务运营方面，Astralis近年来一直在缩减规模。

Astralis是一家以电子竞技俱乐部为核心的传统电子竞技公司。其业务布局主要以电子竞技赛事为主。品牌赞助和赛事收入是公司最重要的收入渠道。过去几年，Astralis通过企业并购进一步发展企业品牌和粉丝经济。

在《》一文中，我们总结了Astralis在2022年的成功与失败。在过去的一年里，Astralis的营收再创新高，亏损则首次缩小至7位数，EBITDA（息税前利润）摊销）成功转正。在电竞圈，Astralis可以说是降低成本、提高效率的成功典范。

这个数字背后的原因是Astralis对运营费用的仔细计算。正的 EBITDA 很大程度上得益于其核心部门——CSGO 部门和英雄联盟部门运营成本的大幅下降。据统计，过去一年两个部门的总运营成本减少了2780万丹麦克朗。

运营成本中，大部分是数字产品销售和竞赛奖金分成。 2022年，Astralis没有与明星球员续约。这一决定为他们节省了超过1650万丹麦克朗，而以CSGO和英雄联盟两大系列为核心的赛事业务则创造了超过3700万丹麦克朗的总收入。丹麦克朗，占全年总收入的42.28%。

从整体情况来看，Astralis的业务基本上围绕两个特许经营的核心资产出现分歧。过去一年，Astralis以“联赛发展未达到预期”为由关闭了《彩虹六号》部门，其收购的电视游戏频道PIXEL.TV则将全部资源投入到系列产品的开发中。两个部门。

2023年6月，Astralis宣布与英雄联盟欧洲联赛LEC建立直播合作伙伴关系。自此，Astralis成为第三家联合转播LEC赛事的电竞俱乐部。以此为契机，双方将在用户之间建立更广泛的联系。

当然，Astralis 并不完全把赌注押在特许经营权上。据悉，Astralis正试图在市场上出售其LEC席位。这是Astralis第二次试图在市场上为其核心资产寻找买家。上一次发生在2022年，当时Astralis提出了不低于4000万美元的报价。当时，来自法国的电子竞技组织Karmine Corp和来自西班牙的Giants均表示有意进行谈判，但最终双方未能达成交易。

在这个兜售过程中，以沙特电子竞技组织Team Falcons为首的投资集团表现出了兴趣。但由于过于敏感的地理因素，LEC尚未批准该交易。

从Astralis的动作就可以看出，对于这家老牌电子竞技俱乐部来说，最终的底线就是没有底线，最主要的是一切都可以扔掉。毕竟，在欧美电竞已经确认进入行业寒冬之际，没有什么行业资产比热钱更有价值。

我们之所以陷入这样的困境，很大程度上与不同地区行业的收入渠道有关。 Riot Games总裁在发表对电竞体育化看法的文章中提到，无论是流媒体平台还是欧美传统媒体平台都不会为电竞内容支付高额版权费。在现有的主流电竞收入模式中，版权费几乎占据了整个行业收入的一半。可想而知，欧美电竞如果无法分得这块蛋糕，想要创收有多么困难。

8月8日，Astralis将在股东大会上正式启动退市程序。但这似乎并不影响公司对未来电竞行业的持续看好。在其拟退市的公告中，有这样一段话，“到2030年，全球电子竞技行业观众将以12%的复合增长率持续增长。 。 Astralis相信，全球电子竞技产业的持续增长和发展将创造大量商机。”

听起来 Astralis 将受益于全球电子竞技行业的增长。但实际上，Astralis 的春天会到来吗？用现在流行的一个词来说，那就是——如来。