揭秘人类历史上最伟大的投资：Naspers十七年首次减持腾讯股票

来源 |格隆汇港股（hkstocks）

作者丨朱砂梅

原标题丨人类历史上最伟大的投资

图片来源/土冲创意

3月22日，腾讯第一大股东Naspers以每股405港元出售2%腾讯股份，套现769亿港元。其持股比例降至31.17%，较昨日腾讯收盘价439.4港元折价7.8%。这是Naspers投资腾讯17年来首次减持腾讯股票，震惊市场。

自2001年起，王大伟带领MIH（Naspers子公司）向腾讯投资3400万美元，最高时持股50%。后因IPO等原因被稀释至33.17%。减持后持股比例为31.17%。截至周四收盘，腾讯总市值为3.99万亿港元，折合5084亿美元，MIH股份市值约为1584.6亿美元，加上已经套现的98.1亿美元，营收增长了4950倍。年复合增长率为64.94%。

这绝对是人类投资史上最伟大的投资，击败了所有专业股权投资机构。能与他竞争的只有投资阿里巴巴的孙正义。

巴菲特执掌伯克希尔哈撒韦公司53年来，股价从每股11美元上涨至29.7万美元，增长了2.7万倍，年复合增长率高达21.23%。

孙正义于2000年向Blibaba投资2000万美元，占股32%。 2016年6月，他出售了价值79亿美元的阿里巴巴股票。减持后，持股比例降至28%。截至今日交易，阿里巴巴主要市场估值为4736.9亿美元，孙正义持有的软银持股为1326亿美元。加上此前出售的79亿美元，总额为1405亿美元，18年增长7000多倍，年复合增长率达63.6%。

Naspers 的腾讯过去

每个创业公司都曾面临过危机，腾讯也不例外。 OICQ（QQ的前身）就像一个“转世为饿鬼”的精灵。随着用户数量不断增长，对服务器和技术的要求越来越高，烧的钱也越来越多，让腾讯前期陷入了资金匮乏的困境。 ，陷入绝望的尴尬之中。最绝望的时刻，腾讯账户上只剩下1万元现金。

在开源无望的情况下，马化腾和他的团队产生了出售腾讯的想法。他们要价300万元，正在寻找买家。然而，对于这个看似快速增长的项目，“世界上没有人知道如何赚钱”。马化腾跑遍了深圳、广州、北京，却找不到愿意付钱的人。

由于几乎没有现金，创始人不得不四处借钱。 “他们向深圳认识的每个人借钱。”有些朋友愿意借钱。当马化腾询问是否可以用腾讯股份还债时，他们都婉言谢绝了。更有人大方地说：“你确实没钱，可以还，但我不要你了。”股票”。

绝望之下，腾讯终于找到了一家风险投资公司。

2000年4月，腾讯、IDG、盈科最终敲定了220万美元的救命天使投资。当时腾讯的账户已经耗尽，连漫长的手续都等不及，于是就找中间人垫付了450万元用于紧急救助。这让濒临破产的腾讯起死回生。

然而，美好的时光并没有持续多久。融资刚刚结束，互联网泡沫破灭，席卷全球股市。

或许几周后，腾讯就彻底失去了融资的机会。从目前来看，如果IDG没有承担风险，如果不是恰巧抓住了关闭资本大门的机会，腾讯可能会在成立的前两年像大多数公司一样倒下。在所有的商业故事中，或许所有的故事中，运气可能是最神秘的部分。一半的创业者因此而“死”，另一半则可能活下来，甚至活得很好。

然而，腾讯的危机还没有过去。商业模式并不乐观，没有快速盈利的希望，钱烧得太快，加上全球互联网泡沫的阴影，让投资者逐渐对腾讯失去信心。 2000年底，腾讯再次遭遇金融危机，IDG和映科不愿追加投资。为了生存，马化腾和他的团队敲开了当时互联网巨头的大门，包括新浪、搜狐、雅虎中国、金蝶、联想、TOM……但没有人愿意接手。直到MIH的出现。

对于这段经历，吴晓波在《腾讯传》中详细描述了：

第一个考虑退出的人是IDG……

在IDG看来，腾讯的商业模式并不受到主流资本市场的青睐，而且成本过高。

马化腾几乎将融资获得的资金全部用于购买服务器。然而，在用户数量大幅增长的同时，盈利仍遥遥无期。 2000年底，腾讯再次陷入财务危机。曾李青不断约王舒见面，希望加大投资。谈判多次陷入僵局。马化腾坚称创业团队必须保持控制权，而IDG和盈科则不认为目前形势下腾讯还有溢价增发空间。

于是，王舒提出了一个折中的方案。两名股东以可转债形式向腾讯提供200万美元贷款。但大家心里都清楚，如果钱都花光了，就不会再有进一步的投资了。 IDG 开始安排帮助寻找新买家。

“当时我觉得最有可能的买家是已经上市的门户网站。 IDG我去找搜狐的张朝阳，被拒绝了。我和张志东去北京去找新浪的王志东和王艳，也被拒绝了。从互联网行业技术人员的角度来说，腾讯的工作他们自己就可以做。 ，为什么要花几百万块钱去买呢？而且当时纳斯达克股价暴跌，没人敢轻举妄动。”

除了新浪和搜狐外，IDG还曾与雅虎中国接洽，但遭到拒绝。马化腾拜访了同样在深圳、同样由IDG投资的金蝶，但遭到拒绝。曾李青还创立了著名的联想集团。当时，联想正在与美国在线合作推广门户网站FM365，但他当然拒绝购买。

另一家投资者电讯盈科也加入了拯救腾讯的行列。他们与有国企背景的中公网进行谈判，试图投资中公网，并让中公网收购腾讯，实现业务整合。这个计划中途夭折了。随后，映客建议腾讯自行控股，但遭到管理层拒绝。映客甚至聘请了香港著名导演王晶，将腾讯的用户与电影行业结合起来，看看盈利模式上能不能有创新。当然，这个前瞻性的想法被放弃了。

2000年第四季度是在重重困难中一天天过去的。腾讯的用户数量还在以惊人的速度增长。注册用户数很可能在六个月内突破一亿，但在中国却没有。愿意购买其中的股份。

看到我们已是穷途末路了。

就在这时，转折发生了。

2001年1月，一名美国人出现在赛格科技创业园腾讯办公室。他能说一口流利的中文，介绍自己是南非MIH中国业务部副总裁王大伟（MIH Wei）。 。这是马化腾和曾李青第一次听到MIH这个名字。

MIH 是一家总部位于南非的投资集团公司。它是南非最大的付费电视运营商，当时是纳斯达克和阿姆斯特丹的上市公司。多年来持续投资新兴国家新媒体，是“全球排名前五的媒体投资集团之一”。 1997年，MIH进入中国，参与投资北京青年报、脉动网、体育传媒等。

王大为无意中发现了腾讯。他说：“每次去中国的一个城市，我都会去当地的网吧，看看那里的年轻人都在玩什么游戏。我惊讶地发现，几乎所有网吧的桌面上都挂着OICQ程序。我想，这应该是一家很棒的互联网公司。2000年底，我联系了几家想要接受投资的公司的总经理，发现他们的名片上都有他们的OICQ号码，这让我更加兴奋和想要。看看这是一家什么样的公司？”

就这样，王大伟在赛格科技创业园东楼四楼找到了腾讯。

双方很快进入实质性谈判。王大伟提出了两个条件：

首先，腾讯估值为6000万美元，MIH愿意交换其当时投资的21Vianet股份；

其次，MIH希望成为第一大股东。

对于这两个条件，腾讯的几位创始人立即表示不同意。从持股比例来看，他们的底线是绝不放弃控制权。不过，让他们高兴的是，“至少是第一次出现这么高的估值”。 MIH认可腾讯并看好其未来。腾讯的估值比一年前高出11倍。

两个月后，王大伟做出让步，MIH的投资将全部以现金支付。当IDG听到MIH的报价时欣喜若狂。一个投资不到一年的项目，却能获得11倍的退出溢价。在互联网寒冬中，这是一个令人难以置信的结果。 IDG北京总部同意出售全部20%股份，但深圳王舒提出反对。在他的坚持下，IDG最终出售了12.8%并保留了7.2%。尽管一再犹豫，盈科在连续两个季度巨亏的情况下，最终同意将其全部20%股份以1260万美元现金出售给MIH。

就这样，突然闯入的南非公司MIH以32.8%的股份成为腾讯第二大股东。获得投资的腾讯，从此摆脱了资金短缺的问题。在开业第20个月，它找到了愿意为其未来买单的人。

从此，MIH陪伴腾讯走过了十七个年头。最高峰时持有腾讯超过45%的股份，是腾讯最大单一股东。

公告减持2%后，仍持有腾讯31.17%股份，仍为腾讯控股股东。

投资上帝所押注的公司，

这需要运气和更多的信心

入局之初，他以10倍溢价接手了Digital Pacific和IDG的股权，而上市后，当马化腾时不时减持套现时，MIH为何还能不为所动、抗拒？急于套现，几乎违背人性？ “遗憾”与“心痛”之中，投资史上又有着怎样的传奇？

这或许是 MIH 母公司 Naspers、Cus Baker 和 Anthony Rox 灵魂的一瞥。

很多人好奇为什么腾讯的大股东是远离非洲大陆南端的纳斯帕尔。甚至有人认为，这只是纳斯帕尔这样的赌徒运气好，拿到了一手好牌。

Cus Baker 毕业于哥伦比亚大学商学院，获得 MBA 学位。 1985年加入Naspaer后，他领导建立了付费电视业务M-Net并取得了巨大成功。纳斯帕尔进入了付费电视的新世界，并一手推广了南非报纸。行业数字化转型。

洛克斯最初以天才少年（技术员）的身份进入南非报业。 1982 年，他晋升为南非报业信息技术总监。与贝克一起推动付费电视业务。随后，洛克斯加入了在全球（尤其是中国）非常有名的南非报业旗下的互联网投资机构MIH，并担任技术总监。 1997年，也就是贝克出任南非报业CEO的那一年，他牵头创办了MWeb（南非第一家互联网接入服务提供商）并出任CEO。

MWeb推出了即时通讯系统（当时世界各地的人都在使用ICQ）、博客平台（BOLG）、视频邮件、游戏平台等。不用说，这些东西在南非是前所未有的，也没有过时。在世界上。从某种意义上说，这些项目都有成功，也都有失败。南非的网民太少了！

但重要的是，Rox团队在这个过程中对互联网和互联网应用有着深刻的理解。

而且，有趣的是，罗克斯接受了死亡，并认定了中国。确定投资中国、投资新兴经济体将获得丰厚回报。他们不愿意去美国这样的成熟市场购物。 1999年，MIH在北京推出了Pulse Network。本来是想建立一个门户网站来上市，可惜进展缓慢。新浪、网易、搜狐在纳斯达克上市表现不佳，MIH调整策略。 ，压缩脉冲网络。在这个项目上，MIH损失了超过8000万美元，甚至比后来给腾讯的钱还要多。

那么，2001年5月，当陷入并购泥潭的Digital Pacific想要出售腾讯股份时，HIM的收购真的只是运气吗？显然不是。毕竟，机会只属于有准备的人。

对于充分了解互联网的人来说，这是一个自然的选择。此时，中国的QQ用户数量已经远远超过了整个非洲的互联网人口。尽管QQ还没有找到盈利点，但他们坚信，在中国广阔的市场上，QQ的未来是光明的。

同样，基于对新兴市场的看好，Naspaer大举进军印度、俄罗斯、波兰、巴西，在这些国家找到了Mail.ru Group（俄罗斯互联网巨头）、MakeMyTrip（印度版携程）、Delivery Hero（德国、全球最大的食品配送公司）、OLX（阿根廷，全球最大的分类信息网站）...

Naspers 的全球影响力

MIH进入腾讯后，17年没有出售过股份。不管腾讯经历了多少波折，这简直是不可思议。我们只能说：投资一家上帝所押注的公司，不仅需要眼光和运气，更需要信念。他比中国人民更看好中国，比创始人更相信公司前景。

十七年来，腾讯经历了梦网整顿、营收锐减、被MSN和各大门户包围、3Q大战等一系列危机事件。在此期间，腾讯股价多次出现大幅回调。

反思：中国投资圈为何没有纳斯帕尔

2018年，中国最火的就是独角兽公司。尤其是两会期间，监管层表示希望将下一批“BATJ”留在国内。与此同时，多家中概股巨头表达了重返A股的愿望。 “独角兽重返A股”一时间备受关注。话题。

但由于创投圈的浮躁和急功近利，不少独角兽身败名裂，投资人质疑“独角兽”是否可能变成“毒角”。

2017年12月21日，滴滴出行宣布完成超40亿美元新一轮股权融资，进一步加大对人工智能交通技术、加速国际化以及新能源汽车服务等创新业务的投入。

据称，本轮融资完成后，滴滴估值近600亿美元。此前只有两家互联网公司超过了这一估值——蚂蚁金服的750亿美元和Uber峰值时的680亿美元。

就在上半年，滴滴宣布完成55亿美元融资。

据私募数据和网上公开信息统计，滴滴迄今已完成16轮融资，累计资本超过240亿美元，投资者超过100家。

很难想象，一家位居中国独角兽排行榜第二梯队、估值超过600亿美元的公司是靠这些融资打造出来的。除了先入为主的投资人和创始团队获得巨额利润外，它还能给后来者带来什么——除了在二级市场收割韭菜？

当然，对于跻身独角兽行列的公司来说，也不乏投资者为其锦上添花。

然而，有多少人能够帮助陷入困境的企业呢？

如果纳斯帕尔最终没有加入，腾讯可能无法挺过2001年的互联网泡沫。

浮躁、短视、急功近利的人，可能偶尔会赚点小钱，但永远不会与大投资联系在一起。